Войти с помощью

Аналитика
29 декабря 2002

Кредитный рейтинг Киева -путь к цивилизованному рынку

Международное рейтинговое агентство Moody’s присвоило столице Украины — Киеву — рейтинг долгосрочных валютных и гревневых займов на уровне B2 со стабильным прогнозом. В тоже время, другое международное рейтинговое агентство Standard&Poor’s объявило о присвоении столице Украины — Киеву — рейтинг долгосрочных займов на уровне ”В” с негативным прогнозом. По классификации обоих агентств, рейтинги этого уровня причисляются к спекулятивным, т.е. с высоким уровнем риска неплатежей.

Так, Moody’s отмечает риски, связанные с общей политической нестабильностью в стране и налоговой системой, при которой правительство может по своему усмотрению перераспределять поступления в бюджет, в том числе, и за счет бюджета столицы. В свою очередь Standard&Poor’s заявляет что, негативный прогноз изменения рейтинга Киева связан с рейтингом Украины. (Standard&Poors, присвоившее в декабре 2001 года Украине рейтинг ”B” по долгосрочным и краткосрочным валютным и гривневым заимствованиям, снизило в ноябре месяце этого года прогноз по рейтингу со ”стабильного” до ”негативного).

Среди негативных факторов, влияющих на рейтинг, S&P отмечает "тенизацию" финансовых потоков города, не достаточную прозрачность деятельности больших предприятий, в часности скрытие наличности через неправильный расчет лимита кассы и  т.д.  Хотя, в то же время, Standard&Poors отмечает достаточно высокий уровень экономического развития Киева и небольшой объем долговых обязательств. Такой далекий от благоприятного ход событий связан со многими факторами, которые учитываются при присвоении рейтингов международными и отечественными агентствами.

В пользу Киева играют следующие позитивные факторы:

1. Самые высокие темпы экономического роста в Украине.

2. Низкий уровень безработицы – 0,6 % (3,6% в среднем по Украине).

3. Высокая покупательная способность населения. (Средняя зарплата в Киеве составляет 557 грн., в отличие от 340 грн. по Украине)

4. Высокий прирост иностранных инвестиций. (40 % от прироста в Украине).

5. Наличие бездефицитного бюджета.

6. Процесс утверждения бюджета не является таким политически заангажированным, как утверждение государственного бюджета Украины. Это существенно упрощает бюджетный процесс в столице.

К сожалению, все эти позитивные факторы перечеркиваются международным кредитным рейтингом Украины. По обще принятой практике, муниципального образования, предприятия или компании резидента и т.д. не могут быть выше показателя страны в целом. Т.е. ни один город Украины или компания не могут иметь рейтинг выше, чем В с негативным прогнозом (по шкале Standard&Poors).

Исключения бывают, но они очень редки. Так “AIG-Ukraine” (украинский филиал международной страховой компании) имеет рейтинг ААА, что обозначает исключительную платежеспособность. Это связано с тем, что ее обязательства гарантируются материнской компанией, которая имеет рейтинг такого уровня. Спекулятивный уровень рейтинга, может осложнить задачу для Киева при получении запланированных 150 млн. дол. от размещения еврооблигаций на международном рынке. (Мэрия планирует выпустить облигации, номинированные в долларах, сроком обращения 3-5 лет с доходностью 10-11% годовых.)

Чем ниже уровень рейтинга, тем под более высокие проценты придется привлекать денежные средства. Кроме того, как отмечает, в частности Moody’s, планы киевской администрации по осуществлению ряда крупных займов потребуют качественного менеджмента от властей, ранее не занимавшихся выпуском долговых обязательств. Т. е. это международное агентство будет «намекать» будущим покупателям киевских облигаций о том, что Киеве не имеет опыта управления своими долговыми обязательствами. Это еще более негативно скажется на цене облигаций Киева.

Согласно стандартной схеме, любой эмитент должен сначала попробовать разместить свои долговые обязательства на внутреннем рынке, чтобы получить необходимый опыт в управлении своими долговыми обязательствами на внутреннем рынке. Этих шагов, к сожалению, не было предпринято как со стороны столицы, так и со стороны других муниципальных образований. В случае благополучного размещения киевского выпуска еврооблигаций, следует ожидать попыток эмиссии еврооблигаций со стороны крупнейших городов Украины. Бюджетный Кодекс Украины дает право осуществлять внешние заимствования городам с населением более 800 тыс. человек.

Теоретически, примеру Киева могут последовать Донецк, Днепропетровск, Харьков, Одесса, Львов и Запорожье. Если же эта попытка будет неудачной, то это надолго похоронит надежды крупных муниципальных образований Украины получить доступ к дешевым кредитным ресурсам. В выходе Киева на внешний рынок эксперты усматривают еще одну достаточно неприметную, но существенную деталь. По сути Киев и Украина становятся конкурентами в борьбе за кредитные ресурсы. Срок обращения и доходность облигаций Украины и Киева очень похожи, что ставит инвесторов перед выбором какие бумаги покупать? И в этом противостоянии Киев будет выглядеть, как это ни странно, предпочтительнее.

Остается надеяться, что получение международного кредитного рейтинга и проведение первой эмиссии облигаций внешнего займа станет первым этапом во многоцелевом стратегии Киева в построении цивилизованной системы городскими финансами. Наличие диверсифицированных инструментов по привлечению дополнительных средств как на внутреннем, так и на внешнем рынке, позволит столице размещать свои долговые обязательства с минимальной процентной ставкой.

blog comments powered by Disqus
baner 1
при использовании материалов ссылка на Выборы.org обязательна.

© 2002—2018 «Выборы.ORG»